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【原创】方大炭素半年报业绩遭“腰斩?#20445;?#36824;有三个问题特别值得注意!

发表于 2019-08-25 20:13 字体  下一篇

近期,方大炭素披露了2019年半年度报告,这家曾经的石墨电极行业绩优股,当期营业收入和净利润都出现了同比大幅下滑。除了当期经营业绩的大幅下滑之外,还需要关注的则是公司经营业绩的可?#20013;?#24615;、有“高存高贷”之嫌,以及向关联方支出巨额预付款等异常情况。

方大炭素新材料科技股份有限公司(证券简称:方大炭素,证券代码:600516.SH)是一家以石墨及炭素制品的生产与销售作为主营业务的知名上市公司。2017年5月到9月间,方大炭素乘上钢铁行业供给侧改革的风口,借着石墨电极产品量价齐升的机遇,股价曾经在短短的4个月内最高累计暴涨了3.12倍,成为两市?#21496;?#30342;知的大牛股。

可是,时过境迁。2019年8月10日,方大炭素披露了2019年半年度报告,当期公司的营业收入为39.39亿元,同比下滑35.24%,营业成本为19.52亿元,同比大幅上涨69.44%,营收大跌,成本大涨,当期综合毛利率为50.44%,同比大幅下跌30.62个百?#20540;悖还?#23646;净利润和扣非归属净利润分别为14.48亿元和13.65亿元,分别同比下滑了54.27%和56.84%,双双“腰斩”。公司从2017年开启的经营业绩高增长趋势,就此戛然而止。而在经营业绩和盈利能力大幅下滑背后,还有以下三个问题,值得广大投资者关注。

应收票据和应收账款合计减少18亿,占了营收近一半

通常,应收票据、应收账款的相关款项收到后,相应减少并转化为营业收入的增加。根据这一常理分析:虽然2019年中期方大炭素的营收出现了同比35.24%的大幅下滑,但是这39.39亿元的营收,还并不能完全?#20174;?#24403;期公司的实际收入情况,因为其中有高达18.27亿元,主要来自于应收票据及应收账款的大幅减少。因此,方大炭素当期销售直接确认的收入,其同比跌幅更为明显。

据方大炭素2019年半年报披露,截至2018年12月31日,公司的应收票据净额为23.54亿元,应收账款净额为7.43亿元,应收票据及应收账款合计净额为30.97亿元。而半年后的2019年6月30日,公司的应收票据净额为7.81亿元,应收账款净额为4.89亿元,两者合计金额为12.70亿元。那么在2019年上半年内,公司的应收票据及应收账款净额合计减少了18.27亿元。

一般情况下,上述应收项目净额的减少,通常会?#20174;?#21040;当期确认的营收增长之?#23567;?#22914;果从2019年上半年的营业收入39.39亿元中,减去上述应收票据及应收账款净额的减少金额,那么剩余的21.12亿元才直接?#20174;?#20102;方大炭素在2019年上半年内实际销售的成果,其金额仅占当期收入的53.62%。如果以?#20174;?#23454;际销售成果的金额21.12亿元与2018年半年度营收相比,则已经同比下滑了65.28%,接近2/3。

那问题来了,前几年内,方大炭素的营收中就不包括应收票据及应收账款净额减少的贡献吗?

据方大炭素2016年、2017年和2018年半年报披露,截至上述三年的6月30日,公司的应收票据及应收账款净额合?#21697;?#21035;为15.23亿元、17.77亿元和40.62亿元,?#20013;?#26174;著增长,2017年中期和2018年中期分别同比增长了16.68%和128.59%。即使分别与截至前一年度末的数据相比,方大炭素在上述三年中期期末的应收票据及应收账款净额,也分别比期初高了0.20%、3.19%和4.31%,总体上保持了应收票据及应收账款净额?#20013;?#22686;长的趋势。显然,截至2018年6月30日,方大炭素各期确认的营业收入应该都少于实际销售成果,两者的差额?#20174;?#22312;了当期末应收票据及应收账款净额的增长上。

由此可见,2019年上半年,是最近三个完整年度以来,方大炭素首次在上半年出现应收票据及应收账款净额下降的情况,也是上半年的实际销售成果首次显著低于当期确认的营业收入。值得注意的是,截至2019年6月30日,公司的应收票据及应收账款净额合计仅剩12.70亿元,要继续以减少挂账应收项目金额的方式维持较高的营收,?#35759;然?#35768;不一般。

坐拥近65亿资金,短期借款却仍在上涨

另一个值得关注的问题是截至2019年年中,方大炭素账面上躺着高达64.36亿元之巨的货币资金,却还向银行举借了7.40亿元的短期借款,且借款余额继续上涨,够的上“高存高贷”。

据方大炭素2019年半年报披露,截至6月30日,公司货币资金余额为64.36亿元,相比2018年12月31日的货币资金31.50亿元,上涨了近33亿元,涨幅为104.32%。

另据方大炭素披露于2019年8月10日的《关于子公司使用闲置资金购买理财产品实施情况的公告》,截至公告当天,公司及子公司购买理财产品余额为38.31亿元。

但蹊跷的是,方大炭素账面上的短期借款金额也从2019年年初的6.70亿元上涨到截至2019年6月30日的7.40亿元,上涨了近7000万元,涨幅为10.45%,涨幅不算小。公司的账上有近65亿元现金,累计买入了38.31亿元的理财产品,可是却还在明显增加短期借款的规模,令人疑惑,这可能需要公司进行详尽解释。

向关联方支出巨额预付款

除了营收和货币资金存疑之外,方大炭素的预付款项也比较奇怪。

据方大炭素2019年半年报披露,截至6月30日,公司的预付款项金额为2.70亿元,相比截至2018年12月31日的预付款金额1.26亿元,增加了1.44亿元,涨幅为114.29%。

进一步研究按预付对象归集的期末预付款余额前五名明细,我们发现,当期期末金额排名第一的预付款,是方大炭素向某关联方预先支付的1.56亿元,其预付时间为“1年以内?#20445;?#21344;期末预付款总金额的57.78%。

数据来源:方大炭素2019年半年报

那么问题来了,这笔向关联方预付的巨款,是否可能是2019年上半年之前形成的呢?

根据预付款按账龄列示的明细可知,无论是截至2018年底,还是截至2019年年中,1至2年账龄的预付款金额都为零,因此该项向关联方预付款只能发生在2018年下半年和2019年上半年的时间范围内。又因为2019年年初,1年以内预付款项余额仅为1.25亿元,显著低于上述向关联方预付的单笔1.56亿元,因此该项向关联方预付的款项,只能在2019年上半年完成支付。

至于上述向关联方的巨额预付款,是否会再度引发通过关联交易虚增营收、利润和经营活动现金流?我们无从知晓,有待监管层的深入调查。


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