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【原创】动力电池产业链分化,两家公司上半年业绩“冰火两重天”

发表于 2019-08-27 09:10 字体  下一篇

2019年8月24日,南京寒锐钴业股份有限公司(证券简称:寒锐钴业,证券代码:300618.SZ)和宁德时代新能源科技股份有限公司(证券简称:宁德时代,证券代码:300750.SZ)均发布了2019年半年度报告。在新能源汽车的补贴红利消退的背景下,动力电池作为新能源汽车的核心部件,其行业发展也迎来新的挑战。而寒锐钴业和宁德时代分别处于动力电池产业链的上游和中游,两家公司的上半年业绩上演了“冰火两重天”?#21335;?#30721;。

寒锐钴业:昔日上?#38395;?#32929;遇“寒冬?#20445;?#36973;遇上市以来第一次亏损

长江有色金属市场钴价

公开资料显示,寒锐钴业是一家主营金属钴粉及其他钴产品的研发、生产和销售业务的上市公司。2017年,由于钴价上涨,寒锐钴业的股价也一路上扬,公司一度成为当时的超级大牛股,股价最高时达到150.51元/股。

目前,寒锐钴业已建立了一套完整的钴产品产业链,海外子公司负责钴、铜矿石的开采、收购和初步冶炼,初加工后的钴精矿和氢氧化钴等钴中间产品运回国内再进一步深加工为各?#20013;?#33021;和规格的钴粉。发运回国的钴类初级产品除自用外,全部供应给需求钴资源的领域,其中一个重要的下游产业即为新能源动力电池。

据公司2019年半年报显示,寒锐钴业的利润方面出现亏损。2019年上半年,寒锐钴业实现营业收入9.22亿元,同比减少38.62%;归属净利润为-7652.72万元,同比减少114.47%;扣非归属净利润为-7830.76万元,同比减少114.82%,这也是寒锐钴业自2012年以来第一次出现利润亏损的情况。

寒锐钴业解释称,2018年四季度以来钴金属价格?#20013;?#19979;跌,导致公司存货跌价损失,公司钴产品?#21335;?#21806;价格也有所下降,从而降低了公司盈利。

这一点也体现在寒锐钴业下降的毛利率上。2016年~2019年上半年,寒锐钴业的综合毛利率分别为23.20%、48.90%、45.30%和4.30%,今年出现了“断?#29575;健?#19979;跌。考虑到季节性因素,我们进一步将本期的综合毛利率与2018年上半年的综合毛利?#26102;?#36739;,2018年上半年,寒锐钴业的综合毛利率为56.26%,比本期综合毛利?#39318;?#36275;高了51.96个百?#20540;恪?

在首次公开上市时的招股说明书中,寒锐钴业将华友钴业(603799.SH)和格林美(002340.SZ)作为其同行业可比上市公司。2016年~2018年,华友钴业的综合毛利率分别为16.32%、34.39%和28.47%,而格林美的综合毛利率分别为15.71%、19.90%和19.16%,可见,报告期内两家公司的综合毛利率均远低于寒锐钴业。

目前华友钴业尚未发布半年报,就格林美的业绩表现来看,虽然也受到钴金属价格下行的影响,但格林美的综合毛利率仍保持在19.37%,较为稳定。分产品来看,格林美的钴镍钨粉末与硬质合金产品毛利率为16.25%,同比下降7.49个百?#20540;恪?

然而,寒锐钴业的钴产品毛利率仅为-4.54%,同比下降64.08个百?#20540;恪?#20063;就是说,钴产品不仅没有为寒锐钴业创造盈利,反而是“卖得多亏得多”。

另外,同样因为报告期末的钴金属价格较上年末下降约47%,本期寒锐钴业计提了4728.80万元的存货跌价准备,导致净利润进一步下滑。不过,虽?#27963;?#37329;属价格自2018年年中就开始下滑,但寒锐钴业并没有在2018年年报中计提存货跌价准备,从而导致此次一下子计提了近五千万的存货跌价准备,并作为资产减值损失体现在合并利润表?#23567;?

宁德时代:中游头部企业仍火热,营收、净利均翻倍

公开资料显示,宁德时代的主营业务为新能源汽车动力电池?#20302;场?#20648;能?#20302;?#21450;锂电池回收的研发、生产和销售业务。

2019年上半年,由于新能源汽车行业快速发展,新能源汽车销量大增带动电池装机量上涨。根据中国汽车技术研究?#34892;?#26377;限公司合格证数据,2019年上半年动力电池装机总量为30GWh,其中宁德时代装机电量为13.80GWh,市场?#21152;新?#39640;达46%。从而,上半年宁德时代实现营业收入202.64亿元,同比大涨116.50%;当期归属净利润为21.02亿元,同比大涨130.79%;扣非归属净利润为18.19亿元,同比大涨160.82%。

动力电池?#20302;?#26159;宁德时代最主要的产品,2019年上半年贡献营收168.92亿元,占总营收的83.36%。宁德时代生产动力电池?#20302;车?#20027;要原材料之一为正极材料,而正极材料的平均采购价格与钴、锂等金属价格成正比。在宁德时代的IPO报告期内,正极材料平均采购价格逐年升高,正是因为钴、锂等金属价格的上涨。

不过,虽然近一年钴价存在下降趋势,但动力电池?#20302;车?#20135;品毛利率却没有因为正极材料成本降?#25237;?#22686;加,反而也呈现下滑趋势。2017年、2018年和2019年上半年,动力电池?#20302;车?#27611;利率分别为35.25%、34.10%和28.88%,这也导致宁德时代的综合毛利率分别为36.29%、32.79%和29.79%,逐期下滑。

同时,宁德时代各期的期间费用也被不断压缩,期间费用率在2017年和2018年分别为18.98%和15.81%,到了2019年上半年进一步被压缩到14.07%,与2018年上半年相比减少4.59个百?#20540;恪?

沿用宁德时代IPO招股书中的同行业可比上市公司来分析,国轩高科(002074.SZ)、坚瑞沃能(300116.SZ)、*ST集成(002190.SZ)和亿纬锂能(300014.SZ)在2017年和2018年的期间费用率平均值分别为21.53%和29.38%,分别比宁德时代当期的期间费用率高2.55个百?#20540;?#21644;13.57个百?#20540;恪?

宁德时代的期间费用?#39318;?#20302;抵消了综合毛利率下降的影响,使得公司在2019年上半年的归属净利润率为10.38%,同比增加0.64个百?#20540;恪?

值得注意的是,宁德时代本期期末的应收账款账面价值为81.94亿元,应收票据账面价值为94.44亿元,因此,应收项目账面价值?#24067;?76.38亿元,占总营业收入的比例高达87.04%。


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